今年六月，欧洲委员会主席承诺在“夏季休假之前”提出一项提案，以利用在欧洲持有的价值数百亿欧元的俄罗斯中央银行资产的“收益”，这些资金自俄罗斯入侵乌克兰后的那些日子里就被冻结了。
然而，到目前为止，让俄罗斯付出的承诺在与律师和欧洲央行的反对意见接触后往往会减少。
该地区的中央银行担心，任何以俄罗斯的外汇储备为乌克兰提供资金的举措将为外国政府持有的以欧元计价的资产树立危险的先例。欧洲央行警告称，这将使其他中央银行担心，如果有一天他们的政府与布鲁塞尔发生冲突，他们的财产权是否会受到维护，并鼓励他们在单一货币中持有较少的储备。
如果冯·德·莱恩的承诺因这些原因而失败，那将是具有讽刺意味的。因为她可能提出的措施正是为了克服围绕触及俄罗斯中央银行储备的合法性的担忧而精心设计的。
布鲁塞尔最受欢迎的想法是，取而代之的是针对中央证券托管库的意外利润。
这些托管库为投资者保管证券，而中央银行的情况主要是主权债券。根据比利时政府的说法，迄今为止最重要的托管库是Euroclear，它持有大约1800亿欧元（接近所有冻结的俄罗斯储备的三分之二），Euroclear位于比利时。
主权债券的投资者在债券到期时会收到现金的定期票息付款和借款的面值金额。这些现金流从巴黎、柏林或其他财政部支付给Euroclear等托管库。当Euroclear收到现金时，它会记入投资者的（在这种情况下是俄罗斯中央银行的）银行部门的现金账户。
因此，有两个与现金余额有关的问题：与Euroclear银行的存款——Euroclear资产负债表上的负债——以及由Euroclear自己持有的匹配现金，该现金在其资产负债表的资产方。
关键在于，从法律上讲，只有中央银行在Euroclear的现金账户属于莫斯科。资产方的现金属于Euroclear。
通常，现金不会累积；要么投资者提取现金，要么重新投资。但这就是封锁制裁所阻止的。因此，Euroclear的资产负债表几乎增加了正常水平的三倍——这导致了一笔不错的套利交易。
Euroclear几乎不支付中央银行存款的任何利息。但通过将其现金资产存放在欧元区中央银行，可以获得3.5%的丰厚回报，这是最安全的安置。数字加起来：Euroclear报告称，今年第一季度在约880亿欧元的与俄罗斯有关的现金上赚取了7200万欧元的利润，年化回报率为3.3%。随着更多的资产到期和现金积累，这个数字可能在每年约70-80亿欧元左右稳定下来。
难怪布鲁塞尔会被这种意外利润的征税所诱惑。但这种结果将充满悖论。这将使乌克兰与Euroclear的股东对立，后者将从托管库的巨额利润中受益。它们包括比利时的保险公司、全球银行和欧洲国有金融集团；俄罗斯将不受影响。此外，征税利润的权利属于国家政府，本案中是比利时政府，而不是欧盟。
这种解决方案也将因微不足道的现金金额而引起很多不满。为了与欧洲央行对抗，为了最终相对于乌克兰重建的成本（4110亿美元及不断增长的费用而让全球储备管理者感到不满，为何要采取这种行动呢？
正如一位高级官员所说：“如果你追求大奖，就去争夺大奖。”换句话说，一旦你决定干涉国际中央银行的基础，你可能会干脆全部没收。
讽刺的是，欧盟已经将自己推向了最大的损害点，但获得的收益微不足道。随着这一矛盾问题的深化，公众舆论可能更愿意支持“入境随俗”的论点。无论如何，必须有所作为。